一、全國與區域行情綜述

　　1、全國行情：需求和行情同步走低

　　由于臨近春節，1月全國需求都有明顯下滑，水泥價格也隨之進入季節性調整階段。北方除部分地區外，需求基本結束，進入錯峰生產階段，水泥行情基本穩定。南方地區需求和行情也持續走低，長三角沿江地區熟料價格照例回落，但調整幅度遠遠弱于去年同期。受春節休假影響，1月水泥報價實際僅有15個工作日。1月初全國水泥價格指數(CEMPI)為165.96，1月21日下滑至162.72點。1月全國水泥價格指數環比下跌2.24%，同比仍有6.78%的上漲。

　　2月份春節過后，水泥行情進一步下滑，截至2月10日，全國水泥價格指數(CEMPI)進一步下滑至162.26。總體來說目前行情緩慢下行，但考慮到受疫情影響，全國多數地區尚未復工，工地預計要延后開工。隨著需求的延遲，企業庫存壓力漸大，預計當市場啟動后，行情將面臨較大的下行壓力。

　　2、區域行情：南方地區回落，北方相對穩定

　　2020年1月，全國各大區域水泥均價整體呈現下跌的態勢。華東地區水泥價格開始進入淡季，環比下跌2.62%。長三角沿江地區熟料價格照例大幅下調，但幅度遠小于前兩年，水泥價格的下調幅度也遠弱于去年同期。華東、西南和中南有明顯下跌，區域水泥指數環比分別下滑2.62%、2.63%和2.24%。北方方面行情相對穩定，僅有西北地區下滑1.10%，東北和華北地區盡管需求大幅減少，但行情基本保持穩定

　　東北地區多數地區的一般市場需求基本結束，報價平穩;華北地區上旬有雨雪天氣，需求下滑，市場疲弱運行;西北地區多數地區需求結束，行情整體平穩;華東地區長三角熟料價格下調50-80元/噸，各地水泥價格隨之回落;中南地區平穩運行，兩湖及河南部分地區下調;西南地區行情弱勢，部分地區價格走低。

　　二、水泥生產方面

　　根據國家統計局數據顯示，2019年，全國累計水泥產量23.3億噸，同比增長6.1%。

　　三、宏觀背景

　　1、2019年，建材行業認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，以供給側結構性改革為主線，以質量和效益為中心，化解過產能成果進一步鞏固，經濟效益明顯提升，產業結構逐步優化，行業運行情況總體良好。

　　生產保持增長。2019年全年，建材工業增加值同比增長8.5%，比整個工業增速高2.8個百分點，主要建材產品生產總體保持增長。其中，全國水泥產量23.3億噸，同比增長6.1%，平板玻璃產量9.3億重量箱，同比增長6.6%，商品混凝土產量25.5億立方米，同比增長14.5%。瓷質磚、陶質磚、衛生陶瓷制品產量同比分別增長7.5%、7.4%、10.7%。

　　價格有所提高。2019年建材產品價格水平同比增長3.3%，其中，2019年12月當月建材價格指數為116.79，同比增長1.0%。全國通用水泥平均出廠價格414.2元/噸，同比增長4.4%，平板玻璃平均出廠價75.5元/重量箱，同比增長0.2%。

　　效益持續提升。2019年建材工業規上企業完成主營業務收入5.3萬億元，同比增長9.9%，利潤總額4624億元，同比增長7.2%，銷售利潤率8.7%。其中，水泥主營業務收入1.01萬億元，同比增長12.5%，利潤1867億元，同比增長19.6%;平板玻璃主營業務收入843億元，同比增長9.8%，利潤98億元，同比下降16.7%。水泥制品、特種玻璃、衛生陶瓷制品、防水建筑材料、玻璃纖維增強塑料制品利潤總額同比分別增長24.2%、19.4%、26.4%、15.4%、49.8%。

　　投資增長較大。2019年建材限額以上非金屬礦采選業固定資產投資同比增長30.9%，非金屬礦制品業固定資產投資同比增長6.8%。建材行業投資增長主要集中在建材新材料、節能環保、技術改造等領域。

　　2、水泥生產供給端保障受疫情影響相對較小

　　從季度情況看，水泥產品受貯存條件影響，行業運行具有較強的季節性特點。2019年1-4月水泥產量占全年總量的22.7%(見圖1)。樂觀估計一季度新冠肺炎疫情能夠得到有效控制，隨著后續月份水泥產能滿負荷或超負荷的發揮，抑或通過調整后續錯峰生產政策等，均可顯著減輕疫情對供給端。

　　從區域情況看，受原材料資源和運輸成本的制約，水泥行業生產具有明顯的區域性特征，行業布局同區域經濟發展的關聯度較高。疫情核心區域和受影響較嚴重的地區主要為湖北、廣東、河南、浙江、湖南、安徽、江西、江蘇、山東等，上述省份均為我國經濟規模大、發展水平較高的地區，同時更是我國水泥行業生產的主要聚集區，其水泥產量占全國比重超過53%。隨著后續需求的集中性爆發，疫情嚴重地區將面臨集中性供給短缺局面，但通過跨區域性的供給協調可實現有效緩解。

　　3、下游行業對水泥需求將呈現增長態勢

　　從房地產領域看，受疫情影響，房地產開發企業已基本暫停房屋銷售活動。據統計，自1月下旬起，大部分開發商成交量相比往年春節暴跌95%，銷售數據近乎為零，而建筑工地、土地拍賣活動也基本處于停滯狀態。在全國房地產業房屋竣工面積前十的地區中，八個省份屬于受新冠肺炎疫情影響較為嚴重地區，其房屋竣工面積占全國比重超過50%(見3)。房地產市場一季度受到較大沖擊，對后續土地出讓、新開工施工等產生一定的連鎖影響。

　　從基建領域看，1月份地方政府發債規模超過8000億，其中新增專項債7216億，地方政府短期資金相對充裕，復工的推遲導致項目進度滯后，資金投放受阻，基建投資壓力進一步加大。隨著疫情結束，必將出現項目集中開工及趕工現象。此外，受疫情影響嚴重的地區預計將進一步加強基建投資。預計2020年基建領域將持續收益，對水泥需求將呈現增長態勢。

　　四、綜合分析

　　展望2020年，隨著建筑行業不斷進入高質量發展階段，也將推動建筑材料行業同步良性發展。三大主材之一的水泥行業產能結構優化繼續推進，國內大型水泥產線占比穩步增長，同時新增和淘汰產能總量不相對稱，過剩產能淘汰任重道遠。行業利潤保持上漲的同時，漲幅或將收窄，喜憂參半。水泥行業供給側改革持續推進，需求端基建投資加速、地產韌性十足，預計2020年將維持量價齊升態勢。